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眼下有好些人都在企图对特朗普提名朱迪·谢尔顿(JudyShelton)进入美联储董事会的做法进行各类剖析。一些人着重谢尔顿作为特朗普前期竞选参谋的忠诚度;其他人则指出她向“低利率倡议者”的改动;还有一些人着重她所倡议的金本位准则能将美国的钱银方针与不可靠的美联储阻隔开来。

这些解读其实都并未切中要害,其实谢尔顿是一位固定汇率支持者。关于一个忧虑钱银操作会要挟交易冲突胜局的政府来说,她对固定利率的信仰几乎便是一种无法抵抗之物。

特朗普团队期望经过进步关税从而进步进口产品价格的方法来紧缩美国交易逆差、进步国内制造业竞争力。可一旦10%的额定关税被外币对美元10%的价值降低所抵销,美国进口产品的相对价格仍是在本来的水平上。

那些追求坚持其出口竞争力的国家来说,鼓舞(或至少不去抵抗)这种钱银调整办法是契合本身利益的。现实受骗美国加关税时这些国家无需采纳任何办法就能够令本国钱银价值降低。美国的常常账户赤字仅仅该国出资与储蓄之间的差额,而关税对此毫无影响。假如常常账户没有改动,那么国内外产品的相对价格也不会。因此汇率有必要改动(以自动自愿的方法)以抵销关税。

因此特朗普团队所面对的应战便是让其他国家改动其方针以避免本国钱银汇率改动。而这正是要求完成汇率安稳和停止“钱银操作”的含义地点。

以谢尔顿上一年呼吁树立一个新布雷顿森林系统的做法为例。如其所说方针是树立一个“保持国家钱银间汇率安稳的连贯性机制”,这也与1944年布雷顿森林会议开端所建立的方针相同。

可是,假如无法举行一场全球会议——这对特朗普来说可谓一种咒骂——那就只能采纳与十九世纪推广金本位时相同的手法来完成该方针。当年全球最强的英国单方面将英镑与黄金挂钩。其他国家看到了英国因此所堆集的优势后也纷繁效法。一旦多个国家都将本国钱银盯住黄金,那么钱银之间的汇率就得到了有用固定。现在这一理念显然是假如美国首要出手——像谢尔顿所说的那样“先下手为强”——其他国家自会跟随。

但在这一推定的背面存在着许多逻辑上的不妥推理。首要,不论是否康复金本位,其他国家都没有什么安稳汇率的志愿。它们都知道需求根据不同的经济情况来施行不同的钱银方针,这反过来要求汇率能够完成起浮。

其次,黄金现已不再是个安稳的锚。金价从2009年的900美元动摇到2011年的1900美元,现在又跌回1500美元。就算让美联储将美元与金价挂钩也无法确定其相对价格——也便是金价相关于其他产品和服务的价格。假定黄金的相对价格像在2009~2011年之间那样翻一番,那么顾客价格就会在一场灾难性的通货紧缩中被腰斩。

虽然金价相对CPI通胀的比率在19世纪动摇较小,但这其实表现了黄金挖掘的重要影响。当金价相对其他产品价格上涨时,更多的资源被分配给采矿,人们因此获取了额定的黄金,致使其相对价格跌落。更切当地说是由于额定挖掘的黄金支撑了钱银供给的通胀式添加,所以其他产品的价格都上涨了。

现在在其他产品和服务的出产增长了一个世纪之后,黄金挖掘占全球GDP的比例现已大大削减。采矿业的价格安稳才能也变得更弱,使得黄金价格动摇开端扩展。

或许有人以为金价的动摇反映了金融的不安稳性,导致出资者急于将黄金作为避风港并寄望金本位能够催生一个更为安稳的金融环境。但这一说法没有前史根据。即便在金本位下金融危机也会时常发作。道理很理解:有必要安稳金价的做法严峻约束了中央银行作为危机中金融系统最终贷款人的才能,不安稳情况也常常随之来临。

简而言之,金本位和固定汇率的观点都存在严峻缺点。但在某种程度上仍是有一点可喜的当地:那便是不管谢尔顿能否进入美联储董事会,在这条路线上都不会获得任何发展。

(作者系加利福尼亚大学伯克利分校经济系教授,最新作品是《民粹主义的引诱:现代的经济诉苦和政治反响》,版权:辛迪加)

责编:黄宾

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